Криптовалютное финансирование

Цифровой финансовый мир пестр и сложен, денежные инновации имеют самые разные облики. До сих пор большинство компаний практически не имели контактов с частными валютами и финансовыми токенами. Но так не должно оставаться, потому что именно клиенты и инвесторы определяют успех.

В начале был Bitcoin

По данным Coinmarketrate.com, все началось более четырнадцати лет назад с Bitcoin, когда было зарегистрировано его доменное имя. Простая идея: создать цифровые деньги, которые можно безопасно переводить и поддерживать их дефицит путем ограничения денежной массы. Результаты ошеломляют: тот, кто десять лет назад купил Bitcoin за один доллар США, сейчас имеет состояние около 14,5 миллиона долларов США.

Да, криптовалюты достойны всяческих почестей, только вот с деньгами пока не совсем получается: Bitcoin — это спекулятивный объект, в лучшем случае — финансовая инвестиция. Сами деньги отвечают другим требованиям, они (в основном) стабильны по стоимости и являются общепринятым средством платежа. Однако за последние три года стоимость Биткойнов колебалась между 3400 и 68 900 долларами США. А платежи с помощью Битка, практически не проводятся.

Хотя метрики сейчас регистрируют совокупные продажи более 200 миллионов долларов США в Биткойнах и других криптовалютах, это всего лишь 0,000 000 3 процента от традиционных безналичных платежей за один год только в еврозоне. И даже если Paypal теперь будет принимать цифровые валюты, Bitcoin не отпразднует прорыв в качестве платежного средства.

Волатильность Bitcoin и криптовалют дисквалифицирует их для платежных операций. Эта слабость необеспеченных цифровых валют породила альтернативную форму, так называемые стабильные монеты. По сути, они являются частью классической системы, поскольку основаны на стоимости, например, золота, классической валюты или даже корзины валют. Раннее попытка создание подобной валюты (Libra), вызвала немалый ажиотаж.

Стабильные монеты определенно имеют шанс завоевать место в финансовой системе, но, вероятно, не у нас. Значительная часть человечества живет в странах, где нет стабильных валют или функционирующих финансовых систем. Для них криптовалюта может стать заменой их собственной валюты, особенно если валютные правила препятствуют бегству в традиционные иностранные валюты. Стабильные монеты со стабильной стоимостью, вероятно, будут для них гораздо более привлекательными, чем Bitcoin и другая крипта.

Валюты центральных банков становятся серьезной угрозой

Однако цифровые валюты центральных банков могут положить конец стабильным монетам. Это нечто совершенно иное, чем электронные деньги. В традиционной денежной системе центральные банки печатают и чеканят наличные деньги и создают виртуальные деньги (книжные деньги) в виде кредитов банкам. Банки, в свою очередь, создают дополнительные виртуальные деньги путем кредитования небанковских организаций.

Проблема заключается в том, что бумажные деньги всегда привязаны к банковским счетам. С другой стороны, цифровые деньги центрального банка могли бы выпускаться непосредственно для граждан, а хранение и передача могли бы осуществляться независимо от банковской системы. ЕЦБ в настоящее время усиленно продвигает цифровой вариант, а китайцы уже вовсю тестируют эту концепцию с середины октября 2019 года.

Биткойн-кредиты непривлекательны

Какими бы интересными ни были цифровые деньги, для большинства малых и средних предприятий частные криптовалюты не будут играть роли в платежных операциях, а цифровые валюты центрального банка не будут иметь значения. Так называемые крипто-активы становятся интересными, когда речь заходит о финансировании.

«Устоявшиеся» криптовалюты, такие как Биткойн, вряд ли сыграют здесь какую-то роль. Рынок финансирования в евро является проверенным и испытанным, зрелым, разнообразным и глубоким как в банковском сегменте, так и в сегменте рынка капитала. Целесообразность получения компаниями финансирования в криптовалюте зависит от тех же принципов, что и для иностранных валют. Либо процентные ставки ниже, либо финансирование позволяет осуществлять естественное хеджирование, которое компенсирует валютные риски от операционной деятельности. Однако для этого необходимы платежи в криптовалютах в значительной степени — ни того, ни другого ожидать не стоит.

Более того, ничто не работает без хеджирования. Именно этим стабильные монеты, которые можно легко и дешево хеджировать, отличаются от свободно плавающих криптовалют, таких как Bitcoin, для которых хеджирование возможно только с большими затратами, если вообще возможно. Стабильные монеты, однако, не имеют преимуществ для многих компаний.

Вопрос доверия также до сих пор не решен. Казначеев оценивают не по инновациям, а по надежности. Уничтожение или изменение баланса криптовалютного счета в результате технических манипуляций или дефектов — это кошмар финансового отдела», — говорит Андреас Сова, руководитель казначейства McKesson Europe и член правления Ассоциации немецких казначеев. «Мошенническое манипулирование рынком — вторая главная проблема, вызывающая беспокойство компаний».

Служебные токены и венчурный капитал

Финансирование с помощью самостоятельно созданных «валют», так называемых токенов, работает совсем по-другому. Рынок делится на служебные токены, и токены безопасности. До сих пор доминировал первый тип, но токены безопасности находятся на подъеме.

Служебные токены предоставляют инвесторам доступ к услугам или продуктам эмитента, и поэтому похожи на ваучеры. Поэтому они имеют внутреннюю ценность. Однако, поскольку обещание эффективности часто дается на очень ранней стадии развития компании и продукта, его ценность очень трудно оценить. Рынок привлекает в основном технически подкованных, но плохо информированных частных инвесторов, и на нем также наблюдаются случаи мошенничества.

В принципе, возможно также предварительное финансирование рискованных проектов уже существующих компаний, что дает инвестору более дешевый доступ к продукту. Хотя это означает, что часть маржи теряется, это также не создает обязательства, которые должны быть погашены независимо от успеха. Такие модели предварительного финансирования со стороны клиентов возможны и без токенов, но они практически не используются. Вероятно, в будущем это будет привлекательно лишь для нескольких малых и средних предприятий.

Токены безопасности — это нечто совершенно иное. Они предоставляют право на дивиденды, (ограниченные) права участия, погашение или выплату процентов в классических валютах. Таким образом, они похожи на классическое долговое и долевое финансирование, и всегда находятся на пассивной стороне баланса. Преимущество заключается прежде всего в расчетах, а именно в немедленной доставке активов и простом клиринге, и расчетах — важный момент для финансистов.

Токены безопасности — это будущее?

“Регулятор уже давно открыл для себя это инновационное финансирование. К токенам безопасности относятся как к классическим инструментам финансирования”, — говорит Рудольф Хаас, эксперт по финансированию в юридической фирме King & Wood Mallesons.

«Хотя это сдерживает некоторые инновации, это также создает признание и доверие, потому что многие игроки на рынке чувствуют себя более комфортно под зонтиком регулирования».

Прорыв в области финансирования токенов может произойти только при участии институциональных инвесторов. При использовании маркеров безопасности шаг невелик. А в условиях огромных навесов ликвидности и отрицательных процентных ставок, инвесторы склонны пробовать новые пути. Если говорить о Европе, то глобальные финансовые активы составляют более 300 триллионов евро. Если хотя бы один процент от этой суммы будет инвестирован в крипто-финансы, рынок взорвется.

Хотя технически токены находятся вне финансовой системы, они, скорее всего, станут игровой площадкой для банков. Усиление регулирования помогает им получить конкурентное преимущество. И в конце концов, даже криптовалюты — это просто финансирование с корпоративными клиентами на одной стороне, и институциональными инвесторами на другой. Компании DAX только накапливают опыт. Все стороны извлекут из этого урок, и рынок может быть очень полезным для малого и среднего бизнеса в ближайшее время.