Ethereum и Bitcoin: битва титанов, или разные пути и цели?

Ethereum и Bitcoin принципиально отличаются друг от друга. Ethereum стремится стать глобальным суперкомпьютером, который станет основой децентрализованного и токенизированного мира. С другой стороны, Биткойн стремится стать самым децентрализованным, устойчивым к цензуре и нейтральным активом, который когда-либо видело человечество.

Какое видение кажется более правдоподобным, каждый решает для себя сам. Однако с точки зрения крипто-трейдера, децентрализация и устойчивость к цензуре сами по себе не означают, что актив обещает наибольшую прибыль.

Напротив, обновления кода Bitcoin могут осуществляться только очень медленно, и BTC как актив не имеет прямого увеличения стоимости через механизмы сжигания, доходы от протокола или тому подобное. Более того, механизм консенсуса Proof-of-Work (PoW) блокчейна BTC чрезвычайно энергоемкий и затратный, что означает, что майнеры должны постоянно продавать BTC, чтобы покрыть свои расходы. Но…

Вы не найдете крипто-актива более защищенного, нежели Биткойн.

Говорить об идее, что рыночная капитализация Ethereum однажды превзойдет капитализацию Bitcoin можно, но все не так просто. Имеется в виду, замена Bitcoin на Ethereum на вершине криптовалют, если рыночная капитализация Ethereum превысит капитализацию Bitcoin, переворот будет завершен.

Но, это скорее мечта, нежели возможная реальность. Далее мы объясним, почему убеждены именно в этом, а не наоборот.

Ловушка перехода от запасов к потоку

На данный момент Ethereum даже не в два раза меньше Bitcoin. Источник: Blockchaincenter.

В крипто-сообщество можно услышать разное. Поклонники Shiba Inu говорят о том, что придет время, и их песьи монетки, будут стоить целое состояние. Сторонники Cardano вообще, молятся на свой актив. А вот сообщество Ethereum назовет вам кучу “веских” причин, по которым однажды ЕТН превзойдет Bitcoin. И так, давайте поразмышляем на этот счет.

Сторонники превосходства Эфириума, в частности, говорят следующее:

Обновление кода Bitcoin происходит очень медленно, и BTC как актив не имеет прямой оценки от механизмов сжигания, доходов от журналов и тому подобного.

Выводить увеличение стоимости из присущего ему механизма горения слишком недальновидно. Действительно, предложение Ether (ETH), родного токена блокчейна Ethereum, имеет тенденцию к снижению. Сайт ultrasound.money показывает рост предложения ETH на сегодняшний день, и выводит возможную кривую будущего предложения на основе текущей активности транзакций. Проблема с такими прогнозами заключается в том, что никто не может точно сказать, как будет развиваться рост предложения Эфира, потому что это зависит от того, насколько активно используется блокчейн.

Рост предложения ETH. Источник: ultrasound.money

В конце концов, начиная с Предложения по улучшению Ethereum (EIP) 1559, блокчейн автоматически сжигает часть комиссионных за транзакции, уплаченных в газе. Другими словами, чем больше людей совершают сделки в Ethereum, тем выше уровень комиссии и тем выше коэффициент сгорания.

Рост предложения ETH неясен

Здесь видно две проблемы: во-первых, совершенно неясно, как много Ethereum будет использоваться в будущем. Во-вторых, сокращение предложения не означает роста цен. Это может произойти только в результате взаимодействия с растущим спросом — неудачная модель «запасы — потоки» посылает свои приветы.

Поэтому термин «ультразвуковые деньги», который сообщество ETH создало в отношении Биткойна, является ошибочным. В отличие от Ethereum, будущее предложение Bitcoin можно предсказать с математической точностью. В конце концов, разумные деньги означают не то, что предложение максимально сжато, а то, что кривая предложения прозрачна.

Инфляция Bitcoin: фиксированная с первого часа создания. Источник: bitcoinblockhalf.com.

Это относится к Bitcoin, но не к Ethereum, что приводит нас к моему второму аргументу: децентрализация.

Ethereum не является более децентрализованным, чем Bitcoin

Многие приверженцы Эфира в конце концов приводят последний и, вероятно, самый спорный аргумент для многих сторонников Биткойна. Он заключается в том, что Ethereum более децентрализован, чем Биткойн.

Децентрализация — это вопрос ее степени. Достаточно посмотреть на проекты, перечисленные на Coinmarketrate.com, чтобы понять, что чистая децентрализация не может существовать, всегда будут участники сети с большей или меньшей властью. Но для таких криптовалют, как Bitcoin или Ethereum, степень децентрализации имеет решающее значение. В конце концов, она определяет, сможет ли соответствующий проект выполнить основные обещания технологии: сопротивление цензуре, безволие и независимость от лидеров. Если есть валидаторы блоков, будь то майнеры или стейкинг-узлы, которые обладают слишком большой рыночной властью, транзакции могут подвергаться цензуре или даже осуществляться двойное расходование — катастрофа для блокчейна.

Bitcoin и Ethereum все еще могут быть достаточно децентрализованными. Но что будет через десять лет? Обе криптовалюты еще молоды, их боевое крещение еще впереди. Когда политическое и экономическое давление на проекты усилится, мы увидим, какая валюта сможет его выдержать. Многие в крипто-пространстве ставят на Биткойн.

В конце концов, использование Биткойном энергии для подтверждения блоков — это не ошибка, а особенность. Он представляет собой своего рода брандмауэр против внешнего влияния, поэтому захват блокчейна совершенно невозможен.

Использование затрат в виде энергии также препятствует простому расширению доминирующих позиций. С другой стороны, в Ethereum единовременной инвестиции достаточно для создания крупного узла стейкинга, который затем снова пассивно расширяет свою позицию. В конце концов, тот, кто ставит больше всего Эфира, имеет наибольшие шансы проверить блок и получить за это вознаграждение. В результате этого может возникнуть своего рода отрицательная спираль централизации.

Полные узлы проверяют каждую транзакцию

Но узлы для добычи — это не единственные узлы, которые делают Биткойн децентрализованным. Именно десятки тысяч полных узлов сверяют каждую транзакцию с набором UTXO и следят за соблюдением майнерами правил консенсуса. Создание полного узла стоит менее 150 долларов, поэтому каждый биткойнер может внести свой вклад в поддержание децентрализации.

Взгляд на так называемые войны форков показывает, что это не просто вопрос искусства. В 2017 году консорциум различных представителей индустрии Bitcoin, включая крупные майнинговые пулы, хотел удвоить размер блока. Поскольку это пошло бы во вред децентрализации, биткойнеры воспротивились «Нью-Йоркскому соглашению» и успешно предотвратили увеличение размера блока. Вместо этого они ввели SegWit и тем самым проложили путь для Lightning.

А если вы хотите стать валидатором на Ethereum, то вам сначала нужно наскрести 32 ETH — это не для слабонервных и бедных.

Майнинг не наносит вреда окружающей среде

Маркетинговый аргумент номер один в пользу криптовалют с доказательством доли — это их предполагаемая энергоэффективность. Спровоцированные политическими дебатами об экологическом следе, криптовалюты, достойные упоминания, кроме Биткойна, больше не опираются на доказательство работы (Proof of Work, PoW). После слияния Ethereum стал предпоследним крупным представителем, перешедшим с PoW на Proof of Stake (PoS).

Возможно, Ethereum удовлетворил этим политический запрос. Н, как мы уже говорили, это происходит за счет децентрализации, а значит, в конечном счете, за счет безопасности. Более того, большая часть энергии, используемой для Bitcoin, поступает из возобновляемых источников энергии, и эта тенденция растет.

Уолл-стрит увлеклась Bitcoin

Возможно, вокруг валют PoW закручивается регуляторный винт. Но, о том, что рынок по-прежнему жаждет криптовалюту, подкрепленную использованием энергии, свидетельствует постоянный институциональный спрос.

808 688 BTC стоимостью 16 млрд долларов США, находятся на кассовых счетах ETF. Еще 258 531 BTC, или 1,2 процента от имеющегося предложения, находятся в руках зарегистрированных на бирже компаний, таких как MicroStrategy. Это следует из данных сайта bitcointreasuries.org. Кроме секьюритизированных продуктов, таких как Grayscale Ethereum Trust, на самом деле нет ни одного достойного упоминания финансового продукта, основанного на ETH.

Крупные инвесторы любят Bitcoin. Источник: bitcointreasuries.org

В то время как Ethereum занимает 60-е место в мире с рыночной капитализацией 162 миллиардов долларов США, Bitcoin регулярно входит во вторую десятку. С рыночной капитализацией 373 миллиардов долларов США, цифровое золото занимает двенадцатое место. Другими словами, Bitcoin — это актив мирового класса, а Ethereum — нет.

Bitcoin — готовый продукт

Возможно, идея ESG (Экологическое, социальное и корпоративное управление), заставляет многих институциональных инвесторов пересмотреть свои взгляды. Однако маловероятно, что Уолл-стрит теперь будет выходить из Bitcoin.

Еще до слияния существовал целый ряд Proof-of-Stake монет, ни одна из которых не вызвала значительного интереса со стороны институциональных инвесторов. И более того: в то время как у Ethereum как платформы для доказательства доли есть целый ряд конкурентов только в десятке ведущих криптовалют, у BTC теперь есть совершенно уникальная торговая точка с PoW. Другими словами, после слияния Биткойн является единственной чистой криптовалютой с византийской отказоустойчивостью в оригинальном дизайне Сатоши Накамото, и поэтому практически не имеет себе равных.

Таким образом, предполагаемая гибкость Ethereum в конечном итоге может стать его гибелью. Биткойн может быть консервативным в своем дальнейшем развитии. Но в отличие от Ethereum, его ценностное предложение ясно: быть децентрализованной, устойчивой к цензуре альтернативой золоту. Ethereum, с другой стороны, иногда является мировым компьютером, иногда платформой для смарт-контрактов, а теперь внезапно Ultrasound Money. Ну, и кто же из них он теперь?

Заключение

В конце концов, спор о первом месте на Coinmarketcap — это все равно мираж. Ethereum и Bitcoin — это два совершенно разных актива, и они используют разные технологии для удовлетворения разных потребностей в будущем. Даже в гипотетическом случае перевертывания Биткойн не теряет своей ценности. Они по-прежнему останутся самыми прозрачными и твердыми деньгами в истории человечества, а значит, прежде всего, одной вещью: неплохим хеджированием.