Bitcoin и цифровые активы в портфельном контексте

MicroStrategy, Tesla или Сальвадор могут быть одними из самых известных инвесторов в Bitcoin, но они являются лишь верхушкой постоянно растущего айсберга. Согласно Coinmarketrate.com, все больше и больше инвесторов — от розничных до институциональных, покупают рынок цифровых активов.

В глазах все большего числа инвесторов, криптовалюты и цифровые активы уже давно стали самостоятельным классом активов. По мнению профессиональных аналитиков рынка, среди альтернативных инвестиций они должны занять место рядом с искусством, хедж-фондами или сырьевыми товарами.

Среди криптовалют по-прежнему выделяется Bitcoin. Как показывают впечатляющие цифры, Биткойн стал самым эффективным активом за последнее десятилетие. Оставаясь самой известной криптовалютой, она составляет около 40% от общей рыночной капитализации этого нового класса активов. Этот факт также объясняется разнообразием инвестиционных продуктов Биткойн. Например, первые фьючерсные ETF на Биткойн были запущены в США в последнем квартале 2021 года, а теперь и в Австралии.

Bitcoin: разумная диверсификация портфеля

Впечатляющие показатели цифровых активов за последние годы также можно рассматривать в контексте портфеля. Сравнение портфелей с распределением Биткойна и без него показывает, что соответствующие параметры портфеля улучшаются при распределении ВТС.

Это можно увидеть на конкретном примере классического портфеля (это образец портфеля, и потому вся информация не является гарантией). Он содержит 55% акций (индекс MSCI World), 38% облигаций (TIPS Bond ETF) и 7% товаров (Invesco DB Commodity ITF).

За период с 2015 по 2021 год этот диверсифицированный портфель обеспечил годовую доходность в размере 5,68% при стандартном отклонении (волатильности) в 7,53%.

Добавление всего 3% Биткойна за счет части акций, которая сама по себе показала хорошие результаты, положительно влияет на портфель. Благодаря распределению Биткойна, показатели портфеля выросли до годовой доходности 8,75%, в то время как стандартное отклонение выросло минимально — до 8,10%. Положительный эффект Биткойна также можно увидеть в изменении коэффициента Шарпа — часто используемого портфельного показателя, демонстрирующего доходность с поправкой на риск.

Высокий коэффициент Шарпа указывает на то, что высокие показатели были достигнуты при относительно низком риске. Чем выше коэффициент Шарпа для выбранного портфеля по сравнению с эталонным портфелем, тем лучше соотношение риск-доходность первого по сравнению со вторым.

Для выбранного примера коэффициент Шарпа для классического портфеля без добавления Bitcoin составляет 0,62. Добавление ВТС увеличивает коэффициент Шарпа до 1,08. Этот факт позволяет сделать следующий вывод: ВТС мало коррелирует с обычными классами активов и представляет собой разумную диверсификацию классического портфеля.

Другие цифровые активы — тот же эффект

Между тем, существует бесчисленное множество других криптовалют, которые также принято относить к цифровым активам. Некоторые из них уже достигли значительной рыночной капитализации и поэтому серьезно воспринимаются профессиональными инвесторами.

Тот же классический портфель (это примерный портфель, вся информация не является гарантией) можно также сравнить с портфелем, дополненным комбинацией различных криптовалют. Криптовалюты, которые можно найти в первой десятке по рыночной капитализации, были отобраны и объединены для формирования крипто-индекса. Он состоит из следующих компонентов: 5% Bitcoin (BTC), 5% Bitcoin Cash (BCH), 10% Ethertum (ETH), 40% Cardano (ADA) и 40% Ripple (XRP).

Вместе эти криптовалюты составляют 5% от общего портфеля, которые включаются в портфель вместо акций. Ввиду меньшего возраста этих криптовалют по сравнению с Биткойном, рассматривался более свежий и, соответственно, более короткий период с 2018 по 2021 год.

Классический портфель без распределения криптовалют достиг доходности в 6,98% при стандартном отклонении в 8,64% за этот период. Добавление выбранных криптовалют увеличило показатели за тот же период до 10,03% при стандартном отклонении 10,11%. Аналогично, коэффициент Шарпа изменяется с 0,69 до 0,99. Таким образом, данный пример показывает: не только Bitcoin в отдельности, но и сочетание самых разных криптовалют в виде крипто-индекса может представлять собой разумную диверсификацию портфеля.

Смещение кривой эффективности

Преимущество добавления криптовалют также иллюстрируется так называемой кривой эффективности. Это показывает максимальную возможную доходность и максимальный риск, которые могут иметь различные распределения портфеля. Поскольку доходность показана на оси Y, а риск — на оси X, сдвиг кривой эффективности вверх означает, что для соответствующего портфеля с таким же риском была достигнута более высокая доходность.

Такой сдвиг кривой эффективности вверх происходит для тех портфелей (опять же, это просто пример портфеля), в которые были добавлены цифровые активы. Другими словами: при одинаковом уровне риска можно добиться более высокой доходности, добавив криптовалюты, или снизить риск, добавив их при той же доходности.

Актуально для будущего?

В связи с этими выводами из теории портфеля возникает вопрос: сможет ли положительный эффект от добавления криптовалют сохраниться в будущем?

Как известно, собранные данные всегда относятся к прошлому, и не дают никаких гарантированных заявлений о будущем. Если посмотреть в зеркало заднего вида, то показатели и соотношение риск-доходность покажутся положительными. Но почему выводы портфеля должны применяться в ближайшем будущем?

В пользу Bitcoin говорит его постепенное становление в качестве цифрового золота. Обещание нехватки Биткойна сохраняется на протяжении последних 12 лет, и с каждым новым годом оно укрепляется в сознании все большего числа людей.

Сила Bitcoin как инвестиции становится особенно очевидной, когда другие классы активов соотносятся с ростом денежной массы центрального банка. Например, если сравнивать S&P 500 не с его долларовой оценкой, а с балансом ФРС, то становится ясно: рост цен обусловлен сильным расширением денежной массы.

Если выбрать правильный знаменатель — баланс центрального банка, цены будут ровными. За последние десять лет S&P500 номинально рос в среднем на 15% в год. Интересно, что это практически совпадает с ежегодным расширением баланса Федеральной резервной системы США.

Как своего рода хедж против вечной денежной экспансии центральных банков, Биткойн и другие криптовалюты, вероятно, будут продолжать пользоваться популярностью в ближайшем будущем. Конец кривой принятия, вероятно, еще далеко не достигнут. Если криптовалюты продолжат свое триумфальное шествие, Bitcoin и другие цифровые активы в обозримом будущем также окажутся разумной, некоррелированной диверсификацией для портфеля.