Регулирование Stablecoin

Стабильные монеты — это криптовалюты, предназначенные для зеркального отражения стоимости реальной валюты, часто фиатной, такой как доллар США или британский фунт стерлингов, евро, рубль и т. д. Они различаются по способу достижения этой цели, но, согласно Coinmarketrate.com, самые крупные из них — USDC от Coinbase, USDT от Tether и BUSD от Binance, достигают торгового паритета путем (пока) достоверных обещаний активов, хранящихся в резерве, чтобы подкрепить выпущенные обязательства.

Стабильные монеты используются потому, что волатильность цен других криптовалют делает их более чем идеальными для торговли или хранения цифровых активов. Благодаря цифровым валютам со стабильной стоимостью, предоставляемым такими компаниями, как Tether, Binance и Coinbase, пользователи имеют доступ к расчетному активу, который легко переходит от криптовалюты к фиату, что позволяет им избежать трения при переводе денег между крипто-биржами и банками, по старым денежным рельсам.

Предложение отчета является зеркальным отражением закона STABLE Act, который был анонсирован в декабре прошлого года, и предусматривает установление для эмитентов стабильных криптовалют тех же правил, что и для банков. Важно отметить, что эмитенты стейблкоинов приравниваются к банкам, предлагающим клиентам сберегательные счета. Эта привилегия сопровождается аналогичными регулятивными требованиями, такими как получение банковской лицензии, страхование Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC) и, возможно, даже открытие основного счета в ФРС.

То, что финансовые регуляторы придут за криптовалютами, не должно быть сюрпризом. По состоянию на декабрь 2021 года, децентрализованная финансовая отрасль (DeFi) криптовалют составляет 80 миллиардов долларов. По одним оценкам, к концу 2022 года, она вырастет в десять раз.

Стабильные монеты — это то, что связывает это быстрорастущее пространство с миром фиатных денег. Потребители и пользователи в мире криптовалют полагаются на стабильные монеты для совершения сделок внутри и за пределами своих сфер. Ввиду глобально децентрализованной (и зачастую анонимной) природы DeFi, для регуляторов имеет большой логический смысл наступать на организации, которые представляют собой централизованную организационную цель. Если вы не можете сдерживать транзакции или успешно регулировать пользователей, по крайней мере, вы можете нацелиться на основные узлы.

В теории, эти централизованные стабильные монеты обеспечены фиатным средствами и подкреплены резервными активами. На практике, однако, не всегда ясно, насколько надежны эти гарантии, что вызывает опасения регуляторов по поводу потенциального разгрома банков.

Непредвиденные последствия регулирования стабильных монет

Стоит ли криптовалютному миру беспокоиться из-за того, что, похоже, надвигается регулирование стабильных монет?

Прежде всего, следует отметить, что предложения по регулированию эмитентов стабильных монет, как банков, носят полностью упреждающий характер и не основаны на каком-либо правдоподобном ущербе для потребителей, который уже имеет место.

В отчете Казначейства США неоднократно подчеркивается «срочность» защиты потребителей от злоупотреблений и банковского бегства, хотя эти проблемы являются чисто гипотетическими (по крайней мере, пока). Таким образом, этот шаг регулятора имеет все признаки захвата политической власти.

Этот осторожный подход, возможно, преследует самые благие намерения, но он также будет иметь последствия в виде ограничения притока капитала в DeFi и искажения ценовых сигналов и стимулов к прибыли, которые необходимы для стимулирования инноваций в зарождающейся отрасли.

Во-вторых, регулирование устоявшихся стабильных монет закрепит их позиции на рынке. Обременительные требования по резервированию капитала или борьбе с отмыванием денег будут легко выполняться этими лидерами, в то время как для более мелких конкурентов и будущих участников рынка стейблкоинов входной барьер будет значительно выше.

В этом нет ничего удивительного, и крупные игроки прекрасно понимают, какие конкурентные преимущества даст им такое регулирование. И Tether, и Circle сами одобрительно отозвались о предложении отчета, а основатель последней заявил, что «полностью поддерживает призыв к Конгрессу, действовать и установить федеральный банковский надзор за выпуском стейблкоинов». Когда ключевые объекты регулирования сами охотно идут в логово льва, не нужно быть циником, чтобы заметить, что колеса корпоративного капитализма хорошо смазаны, и уже пришли в движение.

Регулирование стабильных монет как банков автоматически повысит их конкурентные преимущества как «лучших» стабильных монет на широком спектре нишевых крипто-рынков, таких как централизованные крипто-биржи или компании по управлению состоянием, такие как BlockFi и Celsius, которые предлагают потребителям привлекательные процентные ставки в 8% и более за депонированные стабильные монеты.

По соображениям соответствия нормативным требованиям, эти компании (которые сами сталкиваются с регулятивными проверками) будут иметь больший стимул отдавать предпочтение регулируемым стабильным монетам, как части своих предложений, опять же за счет более мелких конкурентов или новаторов. Если это не захват политической власти, то укрепление сегодняшней структуры рынка, а не завтрашней.

Сегодня рынок стейблкоинов состоит как минимум из 53 активных стабильных монет с различными привязками к доллару США, фунту стерлингов, товарам или корзинам валют. Сама новизна DeFi является веской причиной для сохранения конкурентного состояния на рынке стабильных монет по мере того, как все больше потребителей приходят в криптовалюты.

В-третьих, сильная этика криптовалют, направленная на поддержание децентрализации, вероятно, отреагирует на эти правила ускорением инноваций и рыночного спроса на децентрализованные стабильные монеты, которые недоступны для регуляторов. Возможно, это и хорошо, хотя и является непреднамеренным следствием.

Существует множество подобных форм децентрализованных стабильных монет, от TerraUSD (UST) и Liquity USD (LUSD) до Olympus (OHM), но самым популярным примером является DAI от MakerDAO, которая полагается на ценовые стимулы для выравнивания стоимости своей монеты до 1 доллара.

Когда рыночная стоимость DAI поднимается выше 1 доллара США, у пользователей появляется возможность получить прибыль, выпуская DAI дороже средней стоимости, увеличивая предложение и тем самым оказывая понижательное давление на цену актива. Аналогично, когда DAI опускается ниже 1 доллара США, владельцы монеты могут поступить наоборот: погасить свой долг DAI за ЕТН по более выгодному курсу, и оказать давление на его цену в сторону повышения.

Эти механизмы предоставляют пользователям стабильные монеты, которые позволяют им ориентироваться в мире DeFi, не подвергаясь контролю со стороны регуляторов, поскольку в отличие от USDT или USDC, они обеспечены не активным управлением резервами в фиатных или корпоративных облигациях (тем самым ставя эти организации в поле зрения регуляторов), а крипто-активами на смарт-контрактах. Поскольку недоверие к централизованным стабильным монетам растет из-за надвигающегося давления со стороны регуляторов, пользователи криптовалют, вероятно, будут находить эти варианты все более и более желанными.

Заключение

На первый взгляд, стабильные монеты ведут себя примерно, как банки, поэтому кажется разумным распространить на них режим регулирования традиционных банков. Но этот простой ход мысли допускает серьезную ошибку. Стабильные монеты возникли в рамках альтернативной финансовой экосистемы после финансового кризиса предпринимателями, которые стремились избежать чрезмерного регулирования традиционной банковской системы. Они могут быть параллельны сберегательным вкладам в качестве хранилища стоимости, но в отличие от сберегательных счетов, их ключевое назначение — не конечное место парковки капитала, а «мост» для капитала в DeFi.

Сторонникам регулирования стабильных монет не помешало бы помнить об этой важной детали. Все риски, сопровождающие опасность чрезмерного регулирования, такие как поиск ренты и захват регулятора, усиливаются в случае провала регулирования.